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8月17日，万联证券发布一篇商贸零售行业的研究报告，报告指出，7月社零同比增长2.50%，增速持续放缓。

报告具体内容如下：

2023年7月我国社会消费品零售总额36761亿元，同比增长2.50%，较6月同比增速小幅下降，减少0.60pcts，主要原因可能是去年基数走高叠加消费复苏节奏趋缓的影响。其中，商品零售和餐饮收入分别同比+1.00%/+15.80%。①细分品类：多数必选品和可选消费品同比增速回落。必选品类中，粮油食品类增速小幅提升、日用品类跌幅收窄、中西药类增速持续回落。可选品类中，饮料类、烟酒类增速小幅回落，纺织类、通讯类、家具类增速持续下降，金银珠宝、化妆品类、家电类增速由正转负跌幅较大，文化办公类、建筑类、汽车类跌幅增加，石油类跌幅放缓。②网上：线上零售额同比增速持续小幅回落，1-7月全国网上零售额累计同比+12.50%。在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别增长8.70%/12.00%/9.50%。总体来看，7月消费市场复苏持续放缓，必须品类中的粮油食品、日用品、石油社零增速上行，相对具备韧性，其它多数消费品增速回落。上半年经济弱复苏，社零增速自5月以来持续回落，受复苏节奏以及去年疫情反复造成的基础波动影响，预计下半年社零同比增速可能继续波动。

近期国家发展改革委发布《关于恢复和扩大消费的措施》，体现对消费市场的呵护，需进一步观察后续政策落地和实施效果。当前消费板块处于估值和基金持仓低位，且有政策托底，具备安全边际，若消费回暖，板块有望迎来业绩和估值双修复。建议关注：1）食品饮料：食品饮料作为消费必选品韧性十足，业绩稳健。建议关注高端、次高端白酒、啤酒、乳制品、调味品、速冻食品等板块龙头。2）社会服务：受益于扩大服务消费政策支持，叠加下半年中秋国庆节假日，休闲旅游场景修复，建议关注餐饮、旅游、景区、酒店、免税等板块。3）大宗消费：受益于稳定大宗消费政策，结合基建、地产后周期需求，建议关注家居、家电板块。4）美护珠宝：颜值时代下，美妆、医美市场广阔，珠宝消费场景渗透率的提升，高景气度持续，建议关注美妆、医美、珠宝板块龙头。

投资要点：

总体：7月社零同比+2.50%，消费市场不及预期。2023年7月，社会消费品零售总额为36761亿元，同比+2.50%，较6月增速减少0.60pcts。①按消费类型分类，商品零售和餐饮收入增速持续回落。7月商品零售同比+1.00%，较6月增速减少0.70pcts；餐饮收入同比+15.80%，较6月增速减少0.30pcts。②按地区分类，乡村和城镇增速均持续放缓。7月城镇消费品零售额同比+2.30%，较6月增速减少0.70pcts；乡村消费品零售额同比+3.80%，较6月增速减少0.40pcts。

细分：必选品类中，粮油食品类增速小幅提升、日用品类跌幅放缓、中西药类增速持续回落。可选品类中，饮料类、烟酒类增速小幅回落，纺织类、通讯类、家具类增速持续下降，金银珠宝、化妆品类、家电类增速由正转负跌幅较大，文化办公类、建筑类、汽车类跌幅增加，石油类跌幅放缓。7月份，限额以上单位15类商品中，12类商品零售额同比增速回落。①必选：限额以上单位粮油食品类增速小幅提升、日用品类跌幅放缓、中西药类增速持续回落，分别同比+5.50%/-1.00%/+3.70%。②可选：限额以上单位饮料类、烟酒类增速小幅回落，分别同比+3.10%/+7.20%；纺织类、通讯类、家具类增速持续下降，分别同比+2.30%/+3.00%/+0.10%；金银珠宝、化妆品类、家电类增速由正转负跌幅较大，分别同比-10.00%/-4.10%/-5.50%；文化办公类、建筑类、汽车类跌幅增加，石油类跌幅放缓，分别同比-13.10%/-11.20%/-1.50%/-0.60%。

网上：线上零售额同比增速放缓。2023年1-7月，全国网上零售额83097亿元，同比+12.50%，较2022年同期增加9.30pcts。其中，实物商品网上零售额69856亿元，同比增长10.00%，占社会消费品零售总额的比重为26.43%。在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别增长+8.70%/+12.00%/+9.50%。

风险因素：政策力度不及预期风险、消费复苏不及预期风险、宏观经济增长不及预期风险。

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